上半年营收毛利率双升,三季报增速有望加快
   
公司上半年实现营收8.02亿元(YoY+12.13%);实现归母净利润1.26亿元(YoY+13.31%)。值得注意的是,公司上半年毛利率达到41.85%,是上市以来的新高,公司上市4个会计年度均实现了毛利率稳步增长。同时,公司上半年净利率达到15.69%,同样也是上市以来的新高。我们认为公司毛利率上升与公司低压电器产品积极从S2+市场向S1市场进军,进口替代逐渐展开有关。公司同时预告三季报净利润增长区间为20%-40%,增速较半年报有所加快。
   
加强营销,各个产品线全面增长
   
上半年公司终端电器实现收入3.63亿元(YoY+6.97%),配电电器实现收入3.52亿元(YoY+6.83%),控制电器实现收入0.72亿元(YoY+66.43%)。
   
从毛利率上看,终端电器毛利率43.85%,同比上升了4.32pct.;配电电器毛利率41.77%,同比上升了2.30pct.。报告期内公司加强了营销工作,着重聚焦优质行业客户:在智能楼宇行业,连续成为万科、绿地等百强房企的优秀供应商;在新能源行业,EPC品牌认可度大幅度提高,入围金风、明阳、运达、湘电等客户采购名单;在电力及基础设施行业,南网、多晶硅项目成功落地,实现大量采购;在信息通讯行业,BAT三大公司成功入围;在工控行业,新能源汽车行业从充电、用电到储能全方位推进效果显著;在电力电源行业,许继、南瑞等主要客户实现持续上量采购。
   
高研发投入增强公司产品竞争力
   
2018H1公司研发投入达到6016.96万(YoY+18%),占营业收入比例7.5%,较同期上升了0.38个百分点。报告期内公司专利申请数量持续增长,持续的研发投入也充分反映到公司产品的市场竞争力上,无论是终端电器还是配电电器毛利率都出现了持续上升。
   
专注于低压电器领域,布局智能家居市场
   
根据中国产业信息网的统计,2016年国内低压电器市场达到750亿,2017年达到810亿元,近五年平均增速在6%左右。根据低压电器协会数据,公司市场份额从2014年的1.17%提升至2017年的1.95%,预计2018全年占比将达2.22%;而在中高端行业市场,公司的市场份额提升更加显著。同时公司积极开展智能家居产品的研发、生产、销售及服务,鉴于已有较成熟的建筑市场销售平台,这使得公司可以快速导入智能电工及智能家居产品,并与公司现有业务形成互补优势,培育新的利润增长点。
   
盈利预测与估值:
   
公司今年上半年经营层面呈现出营收毛利率双升格局,我们测算公司18-20年EPS分别为0.33、0.47和0.55元,对应20.4、14.5和12.4倍P/E。考虑到公司目前所在的低压电器行业进口替代出现加速迹象,我们首次给予其“强烈推荐”的投资评级,以18年30倍P/E给予其目标价9.9元。
   
风险提示:
   
低压电器市场不及预期;公司产品S1市场开拓不及预期;低压电器价格下跌等。